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087-台灣五十指數投資研究

台灣五十指數投資研究 前言 指數化投資是投資領域中非常重要的概念之一,台灣在2003年6月23日由寶來投信引進台灣第一檔指數化投資標的台灣五十(代號:0050)正式推出,該指數主要選擇台灣證交所前五十大上市公司以市值及流動性加權而組成,總市值約佔整體上市股票的七成,與加權指數相關性則高達97%左右,該商品目前推出已近八年,因此本文主要針對過去八年0050的績效表現做一探討。 研究方法 證交所網站可查到0050指數與0050報酬指數,0050報酬指數係考慮將配息再投資進行調整後得到的指數,因此與0050實際的指數會有所不同;因0050係於2003年6月底上市,因此為求方便計算,統一以2003年7月1日設為二個指數的基期,並將指數調整為100,並考慮股息再投資與不再投資的情況下,各種報酬率。由於證交所並未提供0050調整權息後的參考價格,因此研究假設直接買進指數,並以指數的報酬率推估0050的報酬率。
年投資報酬分析 首先,經調整後指數與報酬指數在5/18日終值分別為162與215,代表從基期投入一元時,至5/18日可得到1.62元與2.15元;因研究係從七月開始計算,故下表年報酬率均以七月起到次年六月止計算年報酬率,得到以下七年資料。首先,報酬指數ROI幾何平均幾乎為指數ROI幾何平均的一倍,推論股息再投資可以有效提升ROI;其次,在極大值與極小值二欄中,報酬指數表現均較佳,即正報酬較高,負報酬較低,但標準差顯示報酬指數ROI波動較大,看來似乎風險較高,但根據前文圖示,此種波動是向上波動,對投資人不見得不利。
長期投資報酬分析 如果將投資年限拉長到三年,股息再投資的ROI表現仍然勝過不重新投入的組合,且配息再投資而遇到空頭時,投資組合的績效更快由負轉正;另外,將一年期、三年期、五年期的ROI相比,年期愈長,投資報酬的分佈就會愈集中,意即愈長期持有,股票投資組合價值的波動性就會愈低,推論股票長期持有較能帶來較佳的報酬。(此推論不能直接應用到個股,因為個股有個股風險)
研究限制 股息再投資的優勢,推論為股市高點(低點)時,配息金額較高(較低),因此可以買到的股數是接近的,換言之股息再投資有一種微妙的平衡效果,然而,因投資人不能直接購買指數,必須購買0050ETF,因此無法如報酬指數在配息時立刻再投資,必須等到0050將配息保有一段時間並支付給投資人後,才能進行再投資,在股市長期偏向正報酬的前提前,投資人可能損失部份投資報酬,換言之,可能的ROI應該是接近但略低於報酬指數的ROI。
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